以下是小编精心整理的建立面向全球资本市场的企业融资机制，本文共10篇，仅供参考，希望能够帮助到大家。
篇1：建立面向全球资本市场的企业融资机制
建立面向全球资本市场的企业融资机制
我们通过分析高新技术产业与资本市场的关系,通过研究高科技产业未来发展的新模式来论证,高科技园区投资、融资体系建设,建立面向全球资本市场的企业融资机制.
作 者：金军海 作者单位：西安高新技术产业开发区副主任 刊 名：中国科技信息 英文刊名：CHINA SCIENCE AND TECHNOLOGY INFORMATION 年，卷(期)： “”(1) 分类号：F8 关键词：篇2：论企业融资机制的形成
[内容提要]我国国有企业改革以来,企业融资体制发生了重大变化。但融资规模、形式呈现体制性特征,说明企业融资机构尚未形成。企业融资机制形成,应从存量和增量两个方面进行。存量调整是基础,但更重要的在于形成增量上的规范性和规律性。正确地认识各种融资形式的特征,掌握融资成本与融资结构、企业价值之间的关系,才能从实现企业财务目标出发,合理选择融资方式,形成最佳资本结构。所有一切都是企业的随机决策。
融资是企业资本运动的起点,也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模,可以保证企业投资的需要,合理的资本结构,可以降低和规避融资风险,融资方式的妥善搭配,可以降低资本成本。因此,就融资本身来说,它只是企业资本运动的一个环节。但融资活动,决定和影响企业整个资本运动的始终。融资机制的形成,直接决定和影响企业的经营活动以及企业财务目标的实现。
一改革开放以来,企业融资体制发生了重大变化,表现在:
1.企业资本由供给制转变为以企业为主体的融资活动。
改革以前,企业的生产经营活动均在国家计划下进行,企业是否需要资本,需要多少,长期资本或是短期资本,均由国家通过财政或银行予以供应。这种体制下,企业不需要研究融资渠道、融资方式和融资成本,更不用研究企业资本结构问题。经济体制改革以来,企业自主权的扩大,特别是作为市场经济主体建立以后,企业为主体的融资活动代替了原来的供给制。企业根据市场状况和前景,进行投资计划,并努力为实现投资计划融资。这一变化表明,融资活动由宏观性计划分配转变为微观性融资。
2.由纵向融资为主向横向融资为主转变。
供给制条件下,企业资本均由国家限额、限用途供应,资本分配是由上而下的分配活动。随着改革的不断进行,为了实现资源最优配置,企业与企业间的横向融资活动日益增加,存量流动提高了资本运营效率。
3.融资形式由单一化向多元化转变。
计划分配资本体制下,企业融资形式单一,财政分配形式或银行分配形式,至多也是二者兼而有之。商业信用的确立,资本市场的建立,企业内部积累机制的形成,企业融资形式呈现多元化,形成内源融资和外源融资、间接融资与直接融资、股本融资与债务融资等多种形式(见表1)。
上述变化,最本质的在于融资体制正在实现计划分配向市场引导融资的转变。过去,财政、银行作为国家总资金分配的两个手段,不断进行着总资金量的分割。尽管后来银行分割总资金量的比例增大,并占了绝对比例,但与现在资本市场融资相比是不同的,这是一个质的变化。伴随这一变化,各种融资工具职能回归并日益得以体现。对财政投资与银行贷款的认识,也不只限于有偿和无偿的划分、量上的分割,而是循其自身的特点,发挥其应有的作用。
二虽然融资体制发生了重大变化,但企业融资机制并未形成。
以企业为主体的投融资活动,还没有真正的以市场为主导,理性地根据资本成本、风险和收益对称原理选择融资方式,确定资本结构。因此,企业融资机制的形成,还需要从存量和增量两个方面进行。
存量调整是基础,它是针对过去融资行为及其形成结果进行的处理;增量是存量形成的前提。融资活动在增量方面的规范性和规律性,则是企业融资机制形成的关键。存量调整面临的首要问题是国有企业资产负债率过高,而国有企业高负债率是由于体制原因形成的。据统计,1980年国有企业的资产负债率为18.7%,1993年国有企业资产负债率为67.5%,1994年为79%。如此巨大变化,不是非体制原因所能形成的。我国80年代中期开始实行固定资产投资由财政拨款改为银行贷款,即所谓的“拨改贷”,从开始银行统管流动资金。这一改革的初衷是国家试图通过银企债务关系来硬化对企业的约束。但实践结果事与愿违,由于银行体制本身的严重缺陷,借贷双方因产权不清而形成信贷软约束。尽管1993年以来国家出台了一系列贷款约束规则,延缓了国有企业“完全债务化”的速度,但负债增长速度仍远远超过资本增长速度。
企业与银行关系不顺、不清,他们之间不仅仅是债务关系,而且存在着在这种关系表面掩盖下的所有者与经营者关系。而且,银行还承担有政府的职能,企业依附于银行,银行贷款并非遵循安全性、流动性和盈利性三原则,有时不仅不遵循,反而相背,在企业严重亏损或停产、半停产而不能破产情况下,银行仍不得不发放违背市场规则的贷款。因此,当国有银行实行商业化改革时,国有企业高负债率问题,已经造成了国有商业银行的不良资产问题,同时也加重了企业的支出负担。为了减轻企业利息支出负担,以来中央银行先后七次降息,但企业减负效果并不明显。其实,企业利息支出高,不是利率水平高引致,而是贷款数额大形成,而效率不高情况下的高负债形成,是典型的计划分配结果。降低利率不仅没有减轻企业利息负担,相反,降低利率有可能进一步刺激贷款需求,国家不得不进一步强化行政干预手段,在降低利率同时,仍辅以贷款规模限制,抑制贷款需求。
问题的关键在于,国有企业贷款是计划分配结果,而非市场引导的资源配置,因此,贷款数量并非企业所能左右。由于贷款数额过多造成高负债率,从而加重企业负担表现在两个方面:一方面,股权融资(或自有资本)的股利支付是在投资形成效益以后,而债务融资在投资活动开始就支付利息,在国有企业投资缺乏资本金的基本上,贷款包揽一切的后果,造成了企业巨大的利息负担。另一方面,由于贷款关系模糊不清,特别是80年代中期推行所谓“税前还贷”,使得贷款关系更加复杂化。在后来进行的国有企业产权界定中,将“拨改贷”投资形成的资产界定为国有资产,意味着企业贷款面临两次分配,一是支付贷款利息回报债权人,二是支付股利回报所有者。
公司融资理论认为,增加负债可以取得财务杠杆收益,由于企业支付的债务利息可以计入成本而免交企业所得税,债权资本成本低于股权资本成本,因此,资产负债率似乎越高越好,因为负债率提高时,企业价值会增加,但负债比率上升到一定程度之后再上升时,企业价值因破产风险和代理成本的增加反而会下降。这样,由于企业负债率增高会令企业价值增加,同时也会引起企业破产风险和代理成本上升而使企业价值下降,当两者引起的企业价值变动额在边际上相等时,企业的资本结构最优,负债率最佳。
上述讨论有一个先决条件,就是企业必须要用较高的销售利润率来弥补负债经营带来的风险,企业的盈利能力(净资产收益率)只有超过银行贷款
的资本成本时,企业负债经营所体现的财务杠杆效应才是正效应,否则为负效应。也就是说,只要一个企业运行良好,盈利能力强,负债再高也是可以良好运转的。从这一角度分析,负债率高低只是说明了企业融资结构,而不能以此作为衡量企业负担高低的标准。我国理论界有代表性的观点认为,造成企业经营困难的原因是过高的负债率造成的,这是值得商榷的。
我国近几年致力于国有企业资产负债率降低的研究,采取了相应的措施。但高负债率是由于体制原因形成,必然应从体制上解决这一问题,因此,高负债率治理过程,不只是企业负债多少的量的治理过程,而是企业融资渠道、融资方式等选择和形成的过程,需要综合配套措施才能解决。例如19开始推行的“债转股”制度改革,如果只限于债权转成股权, 降低负债率从而减少企业利息支出的思路操作,这一改革最终是要失败的。因为体制不改变,企业治理结构不改变,降低了的资产负债率还会再提高,债权和股权的性质仍会被扭曲。因此,债转股的历史意义和现实意义在于:通过债权转股权,形成企业新的治理结构,使得股权所有者通过改造企业制度,实现融资结构最优。我国第一家实行债转股的企业―――北京水泥厂,债转股以后,资产管理公司持有股份达到70%以上,从而为通过债转股实现企业转制、改造提供了可能。
计划分配资本的体制引致国有企业高负债率,改革正是应从体制入手,改变国家计划分配资本从而决定企业融资结构的做法,形成企业在市场条件作用下自主决定融资结构的体制。
三现代公司融资理论认为,融资机制的形成,表面上是融资形式的选择,实际上是企业通过决策融资结构,实现企业价值最大化的过程。
所有这些,都是由融资工具本身的特征、融资成本和融资风险决定的。
融资方式的选择,是企业融资机制的'重要内容。融资方式多种多样,按照不同标准,可以划分为内源融资和外源融资、直接融资和间接融资、股票融资和债券融资等。
企业融资是一个随经济发展由内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的过程。一个新的企业建立,主要应依靠内源融资。当企业得以生存并发展到一定水平时,利用外源融资可以扩大生产规模,提高竞争能力。当企业资产规模达到一定程度时,企业往往会从融资成本的比较中选择一种更高层次的内源融资方式。实际上,就内源融资和外源融资关系来说,内源融资是最基本的融资方式,没有内源融资,也就无法进行外源融资。从国外资料分析,在发达市场国家中,企业内源融资占有相当高的比重(见表2)。
表2主要发达国家企业资金结构(%)美国加拿大法国德国意大利日本英国内源资金75544662443475外源资金25405926526632其 他06-51240-7 注:美国为1944―1990年平均数,其他国家为1970―1985年平均数。
内源融资获得权益资本,企业之所以可以外源融资,首先取决于企业内源融资的规模和比重。内源融资规模大,才能吸引更多的投资者投资,同样的,也才能获得借入资本。从融资原理分析,企业负债经营,首先是企业自有资本实力的体现,自有资本为企业负债融资提供了信誉保证。而且,经济效益好的企业,投资回报率高,股东收益好,更应注重内源融资。如果增发股票,无异是增加更多的股东,良好的投资回报会被新的投资者分享,这是得不偿失的做法。
与发达经济国家不同的是,我国企业主要依赖于外源融资,内源融资比例很低,这说明:(1)体制决定了企业对银行贷款的依赖性;(2)企业缺乏自我积累的动力和约束力;(3)一些上市公司可以比较便宜地通过股票融资。
直接融资和间接融资方式的选择,是外源融资决策面临的一个主要问题。我国改革开放以前,企业只允许间接融资,而否定直接融资。实际上,能否直接融资,主要是取决于国民收入分配制度和企业制度改革。1952―1978年,我国采取的是低收入分配加社会福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了积累主体单一化,直接融资是经济体制改革、国民经济分配结构变化后才出现和可以利用的。从1978年开始到90年代初,通过扩大企业自主权方式实现了政府向国有企业分权,1994年以后又推行以股份制为主体的现代企业制度改革。1978年,居民持有的金融资产仅占全部金融资产的14%左右,占GDP的比重为7%;1995年上述两个比重分别为50%以上和76%。
直接融资和间接融资的选择,还与一个国家的资本市场发育和金融体制有密切关系。目前,直接融资和间接融资究竟以谁为主,主要有两种模式:一种是以英美为代表的以证券融资方式(直接融资)为主的模式;另一种是以日德为代表的以银行融资方式(间接融资)为主的模式。由于英美是典型的自由主义的市场经济国家,资本市场十分发达,企业行为完全是在市场引导下进行。在美国,曾任美国金融学会会长的著名学者梅耶斯(S・Myers)提出的优序融资理论(ThePeckingOrderTheory,1989)得以实证,企业融资的选择,先依靠内源融资,然后才外源融资。外源融资中,主要是通过(1)发行企业债券,(2)发行股票方式从资本市场上筹措长期资本。由于法律上严格禁止银行成为工业公司的股东,英美企业与银行之间只是松散的联系。日德模式的特征是:间接融资为主,银行在金融体系中居主导地位,产融结合。资本市场发展受到抑制。日本的银企关系有着特定的制度安排,即主银行制度。主银行是指对于某企业来说在资本筹措和运用方面容量最大的银行。这一银企关系的特征表现在:(1)主银行是企业最大的出借方。所有公司都有一个主银行,每个银行都是某些企业的主银行;(2)银行与企业交叉持股。(3)主银行参与? 笠捣⑿姓?裣喙匾滴?是债务所有者法律上的托管人。德国实行主持银行制度,特征与日本主银行制度相似,其存在背景都是资本市场不发达,产权制约较弱,银行在金融体制和企业治理结构中扮演重要角色。
上述分析说明,试图确定一个所谓的以直接融资为主的模式还是以间接融资为主的模式,似乎没有必要。典型的市场经济条件下,企业融资结构构成中,直接融资和间接融资比例是一个随机变量,根据直接融资和间接融资条件,成本和效率的变化,由企业自身决定。我国长时期形成了企业对银行的依附关系。90年代也曾实行了主银行制度,但这一制度无论是形式还是内容与日本等国家都有重要差异。尽管我国不可能达到美英那样直接融资比例,也很难确定最佳的融资比例,但提高直接融资比重是必然的。发展股票、债券等直接融资形式,改善企业融资结构,将是我国企业融资结构方面的方向性选择。资本市场,特别是证券市场发展,股票融资和债券融资成为企业的重要外源融资方式。但如何决策股票融资
或是债券融资,现代公司融资理论已有明确的结论:融资成本决定融资方式,股票融资成本高于债券融资成本。现实却与经典理论相背,我国目前上市公司融资结构具有三个明显特征:一是内外源融资比例失调,外源融资比重畸高;二是外源融资中偏好于股权融资,债券融资比例低;三是资产负债率较低。由于企业进行股份制改造并上市直接融资,对企业来说可以带来的收益是显而易见的,以至于企业还来不及研究和掌握股票融资的特点,就不遗余力地积极争取股票融资了。由于中国资本市场规模的限制,能够成为上市公司的数量很少,而通过重组、改制,按市场经济要求塑造的上市公司,其非经营性资产、无效资产可以剥离,可以取得优惠融资权,紧缺的壳资源成为企业争宠的对象。在这种状况下,公司通过股票融资的成本远远低于债务融资成本,这是因为:(1)理论上说,股权融资成本最高,这是以企业正常的运营,即生存和发展为前提的。如果企业经营不善,甚至亏损企业仍可以发行股票的话,那么这种股票的融资成本很低,甚至趋近于零。(2)上市公司中,国有股权占有绝对比重,由于国有股权所有者虚位,对投资分红的要求呈软性,而中小股东要么无权或难以左右分配方案,或者根本就不关注利润分配,因此,上市公司较少发放现金股利,权益融资能避免债务融资造成的现金流压力。
上述原因造成了股票融资成本低于债务融资成本(债转股也有这种嫌疑),以至于一些企业不惜一切手段成为上市公司,实现股票融资。一旦融资成功,似乎万事大吉,许多公司通过股票募集资金后无法落实投资项目,不得不存放银行;有的上市公司甚至通过发行股票融资偿还债务,例如,底上市公司股东权益比上年增长了36.66%,负债增长了10.6%,由此使上市公司整体负债率下降了5.26%,说明上市公司通过发行新股和配股所募集的资金的相当一部分用于偿还了债务。另外,一些经营效率指标均保持较好水平的上市公司,资产负债率却较低。据对年868家上市公司调查分析,在这些公司中,有27家公司的平均净利润率高达24.1%,而其资产负债率却低于10%。有的上市公司公开宣称“不缺钱花”,甚至干脆就不再向银行借款,通过负债实行财务杠杆的效应没有得以充分利用。
上述现象可以说明企业通过上市进行股票融资,增资减债,存在数量上的矫枉过正,本质上的问题依然是体制原因造成企业尚未能就融资方式等问题做出合理的、科学的决策。
篇3：论企业融资机制的形成
1.体制决定政策。通过经济体制改革,创造有效地市场经济环境,在此基础上,企业财务政策决定企业融资方式、融资结构。
2.企业融资机制的形成,依赖于国有企业的改革和制度创新。通过建立现代企业制度,形成合理法人治理结构,使融资活动融于企业产权运营和变革中。
3.培养和发展资本市场,特别是证券市场。增加市容量,完善股票市场和债券市场结构。在完善主板市场的同时,推动二板市场的设立,以满足各类企业融资需要。
4.只有当资本的使用者使用任何资本都必须支付其真实的社会成本,从而不存在免费成本时,企业的资本结构选择才有意义。
5.企业根据收益与风险,自主选择融资方式,合理确定融资结构,以资本成本最低实现企业价值最大化,是企业融资机制形成的标志。
参考文献:
1.刘鸿儒,李志玲:《中国融资体制的变革及股票市场的地位》,《金融研究》第8期
2.谢德仁:《国有企业负债率悖论:提出与解读》,《经济研究》19第9期。
3.陈晓,单鑫:《债务融资是否会增加上市企业的融资成本?》,《经济研究》年第9期。4.袁国良:《规范配股 理性融资》,《金融时报》1999年4月14日。
5.杨咸月,何光辉:《货币市场、资本市场与国有企业运作效率》,《金融研究》1998年第5期。
6.樊纲:《金融发展与企业改革》,经济科学出版社,。
7.伍中信:《现代财务经济导论》,立信会计出版社,1999年
篇4：论企业融资机制的形成
论企业融资机制的形成
[内容提要]我国国有企业改革以来,企业融资体制发生了重大变化。但融资规模、形式呈现体制性特征,说明企业融资机构尚未形成。企业融资机制形成,应从存量和增量两个方面进行。存量调整是基础,但更重要的在于形成增量上的规范性和规律性。正确地认识各种融资形式的特征,掌握融资成本与融资结构、企业价值之间的关系,才能从实现企业财务目标出发,合理选择融资方式,形成最佳资本结构。所有一切都是企业的随机决策。融资是企业资本运动的起点,也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模,可以保证企业投资的需要,合理的资本结构,可以降低和规避融资风险,融资方式的妥善搭配,可以降低资本成本。因此,就融资本身来说,它只是企业资本运动的一个环节。但融资活动,决定和影响企业整个资本运动的始终。融资机制的形成,直接决定和影响企业的经营活动以及企业财务目标的实现。
一改革开放以来,企业融资体制发生了重大变化,表现在:
1.企业资本由供给制转变为以企业为主体的融资活动。
改革以前,企业的生产经营活动均在国家计划下进行,企业是否需要资本,需要多少,长期资本或是短期资本,均由国家通过财政或银行予以供应。这种体制下,企业不需要研究融资渠道、融资方式和融资成本,更不用研究企业资本结构问题。经济体制改革以来,企业自主权的扩大,特别是作为市场经济主体建立以后,企业为主体的融资活动代替了原来的供给制。企业根据市场状况和前景,进行投资计划,并努力为实现投资计划融资。这一变化表明,融资活动由宏观性计划分配转变为微观性融资。
2.由纵向融资为主向横向融资为主转变。
供给制条件下,企业资本均由国家限额、限用途供应,资本分配是由上而下的分配活动。随着改革的不断进行,为了实现资源最优配置,企业与企业间的横向融资活动日益增加,存量流动提高了资本运营效率。
3.融资形式由单一化向多元化转变。
计划分配资本体制下,企业融资形式单一,财政分配形式或银行分配形式,至多也是二者兼而有之。商业信用的确立,资本市场的建立,企业内部积累机制的形成,企业融资形式呈现多元化,形成内源融资和外源融资、间接融资与直接融资、股本融资与债务融资等多种形式(见表1)。
上述变化,最本质的在于融资体制正在实现计划分配向市场引导融资的转变。过去,财政、银行作为国家总资金分配的两个手段,不断进行着总资金量的分割。尽管后来银行分割总资金量的比例增大,并占了绝对比例,但与现在资本市场融资相比是不同的,这是一个质的变化。伴随这一变化,各种融资工具职能回归并日益得以体现。对财政投资与银行贷款的认识,也不只限于有偿和无偿的划分、量上的分割,而是循其自身的特点,发挥其应有的作用。
二虽然融资体制发生了重大变化,但企业融资机制并未形成。
以企业为主体的投融资活动,还没有真正的以市场为主导,理性地根据资本成本、风险和收益对称原理选择融资方式,确定资本结构。因此,企业融资机制的形成,还需要从存量和增量两个方面进行。
存量调整是基础,它是针对过去融资行为及其形成结果进行的处理;增量是存量形成的前提。融资活动在增量方面的规范性和规律性,则是企业融资机制形成的关键。存量调整面临的首要问题是国有企业资产负债率过高,而国有企业高负债率是由于体制原因形成的。据统计,1980年国有企业的资产负债率为18.7%,1993年国有企业资产负债率为67.5%,1994年为79%。如此巨大变化,不是非体制原因所能形成的。我国80年代中期开始实行固定资产投资由财政拨款改为银行贷款,即所谓的“拨改贷”,从开始银行统管流动资金。这一改革的初衷是国家试图通过银企债务关系来硬化对企业的约束。但实践结果事与愿违,由于银行体制本身的严重缺陷,借贷双方因产权不清而形成信贷软约束。尽管1993年以来国家出台了一系列贷款约束规则,延缓了国有企业“完全债务化”的速度,但负债增长速度仍远远超过资本增长速度。
企业与银行关系不顺、不清,他们之间不仅仅是债务关系,而且存在着在这种关系表面掩盖下的所有者与经营者关系。而且,银行还承担有政府的职能,企业依附于银行,银行贷款并非遵循安全性、流动性和盈利性三原则,有时不仅不遵循,反而相背,在企业严重亏损或停产、半停产而不能破产情况下,银行仍不得不发放违背市场规则的贷款。因此,当国有银行实行商业化改革时,国有企业高负债率问题,已经造成了国有商业银行的不良资产问题,同时也加重了企业的支出负担。为了减轻企业利息支出负担,以来中央银行先后七次降息,但企业减负效果并不明显。其实,企业利息支出高,不是利率水平高引致,而是贷款数额大形成,而效率不高情况下的高负债形成,是典型的计划分配结果。降低利率不仅没有减轻企业利息负担,相反,降低利率有可能进一步刺激贷款需求,国家不得不进一步强化行政干预手段,在降低利率同时,仍辅以贷款规模限制,抑制贷款需求。
问题的关键在于,国有企业贷款是计划分配结果,而非市场引导的资源配置,因此,贷款数量并非企业所能左右。由于贷款数额过多造成高负债率,从而加重企业负担表现在两个方面:一方面,股权融资(或自有资本)的股利支付是在投资形成效益以后,而债务融资在投资活动开始就支付利息,在国有企业投资缺乏资本金的基本上,贷款包揽一切的后果,造成了企业巨大的利息负担。另一方面,由于贷款关系模糊不清,特别是80年代中期推行所谓“税前还贷”,使得贷款关系更加复杂化。在后来进行的国有企业产权界定中,将“拨改贷”投资形成的资产界定为国有资产,意味着企业贷款面临两次分配,一是支付贷款利息回报债权人,二是支付股利回报所有者。
公司融资理论认为,增加负债可以取得财务杠杆收益,由于企业支付的债务利息可以计入成本而免交企业所得税,债权资本成本低于股权资本成本,因此,资产负债率似乎越高越好,因为负债率提高时,企业价值会增加,但负债比率上升到一定程度之后再上升时,企业价值因破产风险和代理成本的增加反而会下降。这样,由于企业负债率增高会令企业价值增加,同时也会引起企业破产风险和代理成本上升而使企业价值下降,当两者引起的企业价值变动额在边际上相等时,企业的资本结构最优,负债率最佳。
上述讨论有一个先决条件,就是企业必须要用较高的销售利润率来弥补负债经营带来的风险,企业的盈利能力(净资产收益率)只有超过银行贷款
的资本成本时,企业负债经营所体现的财务杠杆效应才是正效应,否则为负效应。也就是说,只要一个企业运行良好,盈利能力强,负债再高也是可以良好运转的。从这一角度分析,负债率高低只是说明了企业融资结构,而不能以此作为衡量企业负担高低的标准。我国理论界有代表性的观点认为,造成企业经营困难的原因是过高的负债率造成的,这是值得商榷的。我国近几年致力于国有企业资产负债率降低的研究,采取了相应的措施。但高负债率是由于体制原因形成,必然应从体制上解决这一问题,因此,高负债率治理过程,不只是企业负债多少的量的治理过程,而是企业融资渠道、融资方式等选择和形成的过程,需要综合配套措施才能解决。例如19开始推行的“债转股”制度改革,如果只限于债权转成股权, 降低负债率从而减少企业利息支出的思路操作,这一改革最终是要失败的。因为体制不改变,企业治理结构不改变,降低了的资产负债率还会再提高,债权和股权的性质仍会被扭曲。因此,债转股的历史意义和现实意义在于:通过债权转股权,形成企业新的治理结构,使得股权所有者通过改造企业制度,实现融资结构最优。我国第一家实行债转股的企业———北京水泥厂,债转股以后,资产管理公司持有股份达到70%以上,从而为通过债转股实现企业转制、改造提供了可能。
计划分配资本的体制引致国有企业高负债率,改革正是应从体制入手,改变国家计划分配资本从而决定企业融资结构的做法,形成企业在市场条件作用下自主决定融资结构的体制。
三现代公司融资理论认为,融资机制的形成,表面上是融资形式的选择,实际上是企业通过决策融资结构,实现企业价值最大化的过程。
所有这些,都是由融资工具本身的特征、融资成本和融资风险决定的。
融资方式的选择,是企业融资机制的'重要内容。融资方式多种多样,按照不同标准,可以划分为内源融资和外源融资、直接融资和间接融资、股票融资和债券融资等。
企业融资是一个随经济发展由内源融资到外源融资再到内源融资的交替变迁的过程。一个新的企业建立,主要应依靠内源融资。当企业得以生存并发展到一定水平时,利用外源融资可以扩大生产规模,提高竞争能力。当企业资产规模达到一定程度时,企业往往会从融资成本的比较中选择一种更高层次的内源融资方式。实际上,就内源融资和外源融资关系来说,内源融资是最基本的融资方式,没有内源融资,也就无法进行外源融资。从国外资料分析,在发达市场国家中,企业内源融资占有相当高的比重(见表2)。
表2主要发达国家企业资金结构(%)美国加拿大法国德国意大利日本英国内源资金75544662443475外源资金25405926526632其 他06-51240-7 注:美国为1944—1990年平均数,其他国家为1970—1985年平均数。
内源融资获得权益资本,企业之所以可以外源融资,首先取决于企业内源融资的规模和比重。内源融资规模大,才能吸引更多的投资者投资,同样的,也才能获得借入资本。从融资原理分析,企业负债经营,首先是企业自有资本实力的体现,自有资本为企业负债融资提供了信誉保证。而且,经济效益好的企业,投资回报率高,股东收益好,更应注重内源融资。如果增发股票,无异是增加更多的股东,良好的投资回报会被新的投资者分享,这是得不偿失的做法。
与发达经济国家不同的是,我国企业主要依赖于外源融资,内源融资比例很低,这说明:(1)体制决定了企业对银行贷款的依赖性;(2)企业缺乏自我积累的动力和约束力;(3)一些上市公司可以比较便宜地通过股票融资。
直接融资和间接融资方式的选择,是外源融资决策面临的一个主要问题。我国改革开放以前,企业只允许间接融资,而否定直接融资。实际上,能否直接融资,主要是取决于国民收入分配制度和企业制度改革。1952—1978年,我国采取的是低收入分配加社会福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了积累主体单一化,直接融资是经济体制改革、国民经济分配结构变化后才出现和可以利用的。从1978年开始到90年代初,通过扩大企业自主权方式实现了政府向国有企业分权,1994年以后又推行以股份制为主体的现代企业制度改革。1978年,居民持有的金融资产仅占全部金融资产的14%左右,占GDP的比重为7%;1995年上述两个比重分别为50%以上和76%。
直接融资和间接融资的选择,还与一个国家的资本市场发育和金融体制有密切关系。目前,直接融资和间接融资究竟以谁为主,主要有两种模式:一种是以英美为代表的以证券融资方式(直接融资)为主的模式;另一种是以日德为代表的以银行融资方式(间接融资)为主的模式。由于英美是典型的自由主义的市场经济国家,资本市场十分发达,企业行为完全是在市场引导下进行。在美国,曾任美国金融学会会长的著名学者梅耶斯(S·Myers)提出的优序融资理论(ThePeckingOrderTheory,1989)得以实证,企业融资的选择,先依靠内源融资,然后才外源融资。外源融资中,主要是通过(1)发行企业债券,(2)发行股票方式从资本市场上筹措长期资本。由于法律上严格禁止银行成为工业公司的股东,英美企业与银行之间只是松散的联系。日德模式的特征是:间接融资为主,银行在金融体系中居主导地位,产融结合。资本市场发展受到抑制。日本的银企关系有着特定的制度安排,即主银行制度。主银行是指对于某企业来说在资本筹措和运用方面容量最大的银行。这一银企关系的特征表现在:(1)主银行是企业最大的出借方。所有公司都有一个主银行,每个银行都是某些企业的主银行;(2)银行与企业交叉持股。(3)主银行参与? 笠捣⑿姓?裣喙匾滴?是债务所有者法律上的托管人。德国实行主持银行制度,特征与日本主银行制度相似,其存在背景都是资本市场不发达,产权制约较弱,银行在金融体制和企业治理结构中扮演重要角色。
上述分析说明,试图确定一个所谓的以直接融资为主的模式还是以间接融资为主的模式,似乎没有必要。典型的市场经济条件下,企业融资结构构成中,直接融资和间接融资比例是一个随机变量,根据直接融资和间接融资条件,成本和效率的变化,由企业自身决定。我国长时期形成了企业对银行的依附关系。90年代也曾实行了主银行制度,但这一制度无论是形式还是内容与日本等国家都有重要差异。尽管我国不可能达到美英那样直接融资比例,也很难确定最佳的融资比例,但提高直接融资比重是必然的。发展股票、债券等直接融资形式,改善企业融资结构,将是我国企业融资结构方面的方向性选择。资本市场,特别是证券市场发展,股票融资和债券融资成为企业的重要外源融资方式。但如何决策股票融资
或是债券融资,现代公司融资理论已有明确的结论:融资成本决定融资方式,股票融资成本高于债券融资成本。现实却与经典理论相背,我国目前上市公司融资结构具有三个明显特征:一是内外源融资比例失调,外源融资比重畸高;二是外源融资中偏好于股权融资,债券融资比例低;三是资产负债率较低。由于企业进行股份制改造并上市直接融资,对企业来说可以带来的收益是显而易见的,以至于企业还来不及研究和掌握股票融资的特点,就不遗余力地积极争取股票融资了。由于中国资本市场规模的限制,能够成为上市公司的数量很少,而通过重组、改制,按市场经济要求塑造的上市公司,其非经营性资产、无效资产可以剥离,可以取得优惠融资权,紧缺的壳资源成为企业争宠的对象。在这种状况下,公司通过股票融资的成本远远低于债务融资成本,这是因为:(1)理论上说,股权融资成本最高,这是以企业正常的运营,即生存和发展为前提的。如果企业经营不善,甚至亏损企业仍可以发行股票的话,那么这种股票的融资成本很低,甚至趋近于零。(2)上市公司中,国有股权占有绝对比重,由于国有股权所有者虚位,对投资分红的要求呈软性,而中小股东要么无权或难以左右分配方案,或者根本就不关注利润分配,因此,上市公司较少发放现金股利,权益融资能避免债务融资造成的现金流压力。上述原因造成了股票融资成本低于债务融资成本(债转股也有这种嫌疑),以至于一些企业不惜一切手段成为上市公司,实现股票融资。一旦融资成功,似乎万事大吉,许多公司通过股票募集资金后无法落实投资项目,不得不存放银行;有的上市公司甚至通过发行股票融资偿还债务,例如,底上市公司股东权益比上年增长了36.66%,负债增长了10.6%,由此使上市公司整体负债率下降了5.26%,说明上市公司通过发行新股和配股所募集的资金的相当一部分用于偿还了债务。另外,一些经营效率指标均保持较好水平的上市公司,资产负债率却较低。据对年868家上市公司调查分析,在这些公司中,有27家公司的平均净利润率高达24.1%,而其资产负债率却低于10%。有的上市公司公开宣称“不缺钱花”,甚至干脆就不再向银行借款,通过负债实行财务杠杆的效应没有得以充分利用。
上述现象可以说明企业通过上市进行股票融资,增资减债,存在数量上的矫枉过正,本质上的问题依然是体制原因造成企业尚未能就融资方式等问题做出合理的、科学的决策。
四企业融资机制的形成,结论性意见是:
1.体制决定政策。通过经济体制改革,创造有效地市场经济环境,在此基础上,企业财务政策决定企业融资方式、融资结构。
2.企业融资机制的形成,依赖于国有企业的改革和制度创新。通过建立现代企业制度,形成合理法人治理结构,使融资活动融于企业产权运营和变革中。
3.培养和发展资本市场,特别是证券市场。增加市容量,完善股票市场和债券市场结构。在完善主板市场的同时,推动二板市场的设立,以满足各类企业融资需要。
4.只有当资本的使用者使用任何资本都必须支付其真实的社会成本,从而不存在免费成本时,企业的资本结构选择才有意义。
5.企业根据收益与风险,自主选择融资方式,合理确定融资结构,以资本成本最低实现企业价值最大化,是企业融资机制形成的标志。
参考文献:
1.刘鸿儒,李志玲:《中国融资体制的变革及股票市场的地位》,《金融研究》1999年第8期
2.谢德仁:《国有企业负债率悖论:提出与解读》,《经济研究》1999年第9期。
3.陈晓,单鑫:《债务融资是否会增加上市企业的融资成本?》,《经济研究》1999年第9期。4.袁国良:《规范配股 理性融资》,《金融时报》1999年4月14日。
5.杨咸月,何光辉:《货币市场、资本市场与国有企业运作效率》,《金融研究》1998年第5期。
6.樊纲:《金融发展与企业改革》,经济科学出版社,20。
7.伍中信:《现代财务经济导论》,立信会计出版社,1999年
篇5：企业建立机制的好处和坏处
成形的机制是向所有员工明确传达的一种信息，我们是什么样的公司?我们需要什么样的人才?我们赞赏什么样的行为?我们如何奖励为公司创造的价值?这些问题可能不是每个员工都会问，但是人心中都有一杆称，让大家都有一个明确的奔头;
机制是管理应用的基础和来源。为何提拔员工?如何嘉奖先进?机制提供了客观的证据和标准，也让管理者在选择人才时有一个客观统一的标尺;
机制是早期文化形成和落地的重要工具。要制定这些机制，一方面也逼迫管理层认真思考公司的定位和管理风格，我们是比较激进还是比较保守?我们是自由奔放的还是循规蹈矩的?我们是结果证明过程的还是程序正义高于一切的?这些都是通过机制来体现的。都说文化重要，但是文化不是一句口号，文化是渗透到每一个细节的，机制的制定是员工接触企业文化的最重要阵地;
篇6：企业建立机制的好处和坏处
管理失控：诚如@黄诗卉所言，公司现阶段可能不觉得，但是长此以往，一线经理的管理实践会逐渐分化，形成各自的管理习惯，没有统一机制保证的情况下，企业必然面临分化失控的风险，各个业务部门自成一体，谈何发展?
管理失准：当业务发展时，人员和组织快速增长，新成立的组织要快速形成战斗力，让业务走上良性的轨道，但这些新增的机体应该用什么制度进行管理呢?如果有成形的制度作为参照，经过简单的客制化就能对付初期的快速复制期;
管理失据：题主担心过严的.制度可能导致员工发展受限，但是反过来说，如果没有制度，在员工发展都能得到满足的时候还好，如果出现某些员工自认为的表现和公司认定的表现不一致的时候怎么办?即使公司是从实际情况出发，但是员工最有可能的反应还是诉诸情感，是这个经理看不上我，是那个领导对我有成见，是某某同事在背后使绊，公司氛围一落千丈，
有了机制，一条条摆出来，大家自己也会对照机制衡量自己的表现;
所以说，我认为制度不是要不要有的问题，是建立到何程度的问题。初期的制度不宜建立得过细过严，一个是管理层自己可能还没有完全想清楚，二是员工接受并反馈也需要一个过程，因此当双方对制度都有了比较高的接受度以后再行细化推广不迟。
篇7：规范校办企业，建立防火墙机制
高等学校校办企业的产生与发展，促进了高等学校科技成果的产业化，提高了高校的声誉，但是，高等学校校办企业的泛滥与不规范，给高等学校带来极大的损失，影响高校正常的教学、科研工作，如何规范校办企业，建立高校防火墙机制是高校亟待解决的问题。
一、目前我校校办企业的现状
1、校办企业繁多，难以管理到位。学校现有校办企业100多家，从公司性质来看，有学校全资公司、有限责任公司、股份制公司、民营企业、集体企业等，从公司的规模来看，大的有上市公司，小的有招待所，校办企业的种类繁多，情况各异，对于学校投资，学校很难管理到位；
2、校办企业发展极其不均衡。我校校办企业成立大都在九十年代初以后，由于当时《公司法》还没出台，注册成立公司很不规范，有的也不用实际投资，大量的公司成立并经过十几年的发展，优胜劣汰，发展得很不均衡。有的发展很快，为学校做出很大贡献，而有的则逐渐萎缩停业，更有甚者给学校带来债务或风险；
3、注册资金不实，与学校的产权关系不明晰。学校的校办企业许多是在院系所办企业的基础上逐步成长起来的，这些公司在成立时，其法人一般为学校，而学校对其一般又没有投资或投资很少，主要靠教师们的艰苦奋斗和多年积累，逐步发展成今天的规模，虽然许多企业还不是很大，但毕竟有了一定的基础和资产积累，在这种情况下，造成校办企业事企不分、产权不明晰的状况；
4、校办企业的资产状况混乱。高校的校办企业成立之初，学校在许多方面给企业发展提供了支持，校办企业也利用了高校各种各样的条件，包括学校的各种无形资产如校名、知识产权，还有资金、设备、场地、人员等，这就造成校办企业利用或拥有一些资产，而资产却不在校办企业财务帐中，许多企业资产状况混乱。
二、学校面临的问题
1、抽逃资金。学校出资作为资本金注册校办企业后，将注册资本金又转回学校，形成学校抽逃注册资金，如果发生经济纠纷，学校将承担无限责任；
2、注册资金不到位。校办企业的注册资金，有的是根据学校的资金证明注册的，有的是以专利技术或学校冠名权未经评估注册的，有的是以学校的名义并以其他方式筹集资金注册的，也有的是以学校资产注册的，学校的注册资金不到位，如果企业产生经济纠纷，学校也会因为注册资金不到位而承担无限责任；
3、校办企业经营不善，债务状况给学校带来风险。校办企业的经营是在学校参与和管理下的经营，没有形成校办企业自主经营、自负盈亏的现代化经营机制，这就导致校办企业经营不善甚至倒闭，造成亏损，学校既要承担投资的风险，也要承担校办企业的债务风险；
4、借用学校的资金，占用学校的资产。当校办企业的经营发生困难时，特别是资金短缺时，企业会千方百计找到学校，以不借款校办企业将会倒闭，借款将会给学校带来极大的效益等理由说服学校领导借用学校的资金，借款形成后，学校很难收回。校办企业无偿使用学校的设备、房产、土地、人员、技术等条件，甚至借用学校资金，一旦企业经营不善，势必会给学校带来严重损失；
5、学校对校办企业的投资与校办企业的实收资本不对等。学校的对外投资是指高等学校利用资金、实物、无形资产等向校办产业和其他单位的投资。对外投资从资金来源上来看必须是学校自有资金，即“事业基金”，而目前高校经费紧张，自有资金寥寥无几，因此，学校能在财务上体现的对外投资远远低于校办企业的实收资本。而对于校办企业，无论是学校真正的投资，还是虚假注册，还是学校借款，还是无形资产，还是占用学校固定资产，校办企业均作为实收资本入账，形成学校的对外投资与企业的`实收资本不对等；
6、学校财务风险及负担债务。由于企业的不规范，学校财务要承担校办企业给学校带来的风险。首先是对外投资的风险，校办企业经营活动的失败，必定会造成学校投资的损失；其次是学校暂付款的风险，当学校自有资金不足时，其对外投资在学校财务体现的是暂付款，校办企业经营失败也会造成暂付款的损失；最后是学校借出款的风险，学校对于校办企业的借款或贷款，当校办企业经营失败时，学校的借出款也必定会损失。
校办企业发生的经济纠纷或办理了废业，其自身形成的债务无法偿还时，学校必将会成为偿还债务的主体，承担校办企业的债务风险。
三、解决办法
1、目前国家的政策框架
国务院办公厅下发了《国务院办公厅关于北京大学清华大学规范校办企业管理体制试点问题的通知》，同时，国务院体改办和教育部起草了《关于北京大学清华大学规范校办企业管理体制试点指导意见》，首先启动了北京大学和清华大学规范校办企业管理体制的试点工作。
年教育部批复了北大、清华的校办企业改制试点工作方案，全国其他高校也在参照国务院文件精神及本校实际，积极推进校办企业改制工作，规范校办企业的经营与管理，建立防火墙机制。
该试点工作的主要目标，一是要推进高校校办企业资产管理体制改革。通过理顺校办企业管理体制，完善校办企业各项管理制度，建立高校国有资产管理监督营运体系；二是要推进校办企业建立现代企业制度。通过建立现代企业制度，使校办企业成为承担有限责任，自主经营、自负盈亏、照章纳税的市场主体，并对国有资产承担保值增值责任。依法保护高校合法权益，规避校办企业经营风险；三是要推进高校教学、科研与校办企业发展的良性循环。建立和完善高校在创办高科技企业中的投入与撤出机制，进一步扩大和完善科技成果产业化渠道，推动科技成果产业化。
2、国内其他著名大学的做法
目前全国高校有北大、清华、大连理工大学、厦门大学等高校注册了资产投资经营有限责任公司，各校的实际做法也各不相同。
1）清华控股有限公司
清华控股有限公司于12月18日成立，注册资本为人民币20亿元。公司的前身是清华大学企业集团，是由清华大学企业集团、清华科技园发展中心和清华紫光（集团）总公司的资产整合、吸收、合并和改制而设立的公司。
清华控股有限公司所投资企业主要有清华同方、清华紫光和诚志股份等7家直接或间接控股的上市公司，还有阳光能源、启迪股份、博奥生物、科技创投和源兴生物等32家控股公司和若干参股公司。
2）北京大学资产经营有限责任公司
北京大学将其全资企业北京市北大三川信息技术公司依法改制为北大资产经营有限公司，即国有独资公司，在改制前将学校所属校办企业的资产及股权全部无偿划入该公司，相应调增公司注册资本。
20在获得国务院特批后，北京北大资产经营有限公司更名为北京大学资产经营有限责任公司，北大经营公司主要接管北大的四大集团―方正、青鸟、未名、资源对应的学校资产。
3）大连理工大学资产经营有限公司
大连理工大学在成立资产投资经营公司之前，成立了产权明晰的领先集团。学校在注册领先集团前，向国家相关部门提出公司成立的申请报告，最后获得国家财政部的批文，财政部委托大连市工商局具体办理领先集团成立的相关事宜。
学校成立资产投资经营公司，利用原财政部对领先集团的批文，成立资产投资经营公司的报告经当地工商机关认同后，直接报到国家教育部，并经国家教育部批准。
学校聘请事务所对部分公司进行评估和验资，经当地工商机关同意后，以学校文件的形式划转到资产投资经营公司，最后，拿着教育部的批文和验资报告到当地工商机关注册成功。
3、我们学校的措施
哈尔滨工业大学资产投资经营有限责任公司是根据国务院国办函[58]号通知精神，经国防科工委、哈尔滨市政府批准，哈尔滨工业大学出资设立的国有独资有限责任公司。
在校办企业中，我们选择学校的全资公司--哈工大航拓自动化设备公司，该公司产权明晰，资产真实，无历史纠纷与不良债务，学校对该公司进行改制，改制为国有独资有限责任公司，即资产经营公司。
5月18日资产经营公司正式在哈尔滨市工商局开发区分局登记注册，在全国高校是第五所注册成功的国有独资有限责任公司的高校。资产经营公司的组建对理顺校办企业管理体制，规范校办企业经营，促进科技成果转化和产业化，建立校企防火墙机制具有重要意义。
1）注册资金如何解决
目前，哈尔滨工业大学资产投资经营有限责任公司注册资本为人民币12,873万元，注册资金来源以学校划拨学校及其全资公司对外投资形成的股权以及极少量的货币资金构成。学校在对校办企业清理整顿的基础上，选择较好的校办企业，以学校及股权所在企业提供有效文件，聘请事务所进行验资，并将股权划拨到资产经营公司，作为资本金注册。今后哈尔滨工业大学出资持有的股权将逐步划转到哈尔滨工业大学资产投资经营有限责任公司。
2）与学校的产权关系
哈尔滨工业大学作为公司的出资人，依法行使出资人的权利，并以其出资额为限对公司承担有限责任。学校授权资产经营公司为学校经营性资产出资主体，经营、管理学校的经营性资产和学校对外投资的股权，依法享有出资主体权利。
3）产生的作用
① 真正建立了校企防火墙机制
资产经营公司的建立，理顺学校企业的管理体制，明晰企业产权关系。实行校企分开，建立起完整的校企之间防火墙机制，校办企业在完成投资划转手续后，再产生经营风险，均由资产经营公司来承担，这就使学校完全规避校办企业经营带来的风险；
② 经营管理学校股权
校办企业在完成投资划转手续后，均成为资产经营公司所投资的公司。资产经营公司作为股东对学校出资设立的国有独资、控股、参股公司的
学校国有股权进行经营管理，依《公司法》享有股东权利，承担相应的责任和义务，并承担国有资产保值增值的责任。
③ 清理整顿校办企业
根据国家和学校有关高校的产业政策，以资产经营公司为主体，整合学校经营性资产，采取融资、投资、改制、重组、分立、合并、撤销、国有股权转让等办法清理整顿校办企业，使校办企业达到管理科学化、议事规范化、经营有序化、优势整体化的目标，扶植优秀企业加速成长壮大，实现学校科技成果转化和产业化。
四、问题探讨
1、如何在学校办企业
高等学校的校办企业已经发展多年，如何在学校办企业，如何办好企业，并对学校教学、科研产生促进作用，加速科研成果转化，使校办企业给学校带来的是利益，而不是带来风险。从目前高校校办企业状况来看，校办企业给高校创造的利益很少，而带来的损失和风险越来越多，高校不适合办企业，也办不好企业。资产经营公司的成立，为高校如何办企业提供了新的途径和思路。
2、解决高校退出机制
资产经营公司的成立，会通过规范的渠道转让持有的上市公司国有股权，并可以整体出售或部分转让非上市企业的资产或股权，以建立学校对校办企业的投入撤出机制。转让时，需要进行严格的资产评估，防止国有资产流失。与学校没有资产关系的“挂靠”企业，也会限期解除“挂靠”关系，除学校资产经营公司外，学校所属院、系及其他下属单位不得再以任何形式从事资产经营活动。
3、明晰产权关系
资产经营公司的成立，会明晰校办企业产权关系，理顺校办企业管理体制，完善校办企业各项管理制度，建立以资产为纽带，产权清晰、权责明确、校企分开、管理科学的现代企业制度，使校办企业成为自主经营、自负盈亏、照章纳税的市场主体，并对国有资产承担保值增值的责任。
4、按《公司法》经营
校办企业都要在学校资产经营公司的组织和指导下，理顺资产和管理的关系，以资本为纽带，依照《中华人民共和国公司法》等法律、法规的有关规定，建立规范的现代企业制度。
5、规范企业经营
资产经营公司对经营性国有资产行使出资人权利，但不具体从事、也不干预企业的正常经营活动。校办企业的经理层会放开手脚，发挥校办企业的优势资源，根据现代企业制度运作机理，企业运作的核心是自上而下逐级适当授权与科学管理，在授权层次以内，逐级分解经营目标，建立起分工明确，权责到位，管理有章，奖罚有序的梯度责任体系，从而规范企业经营，形成既有利于校办企业的宏观调控，又有利于增强校办企业微观活力的运行机制。
篇8：西部地区资本市场融资对策研究
西部地区资本市场融资对策研究
坚持区域经济协调健康发展,逐步缩小东西部地区发展差距,这是我国经济建设将要长期坚持的一项战略方针,具有深远的'历史意义.社会经济的发展,在很大程度上取决于资金投入的数量与质量,而西部地区经济发展的最主要矛盾是受到资金短缺的严重制约.实施西部大开发应坚持直接融资和间接融资并重的方针,以筹集更多的社会资金来促进和支持西部地区经济的快速发展.
作 者：郝利缠 作者单位：建行陕西省分行营业部 刊 名：西安金融 英文刊名：XI'AN FINANCE 年，卷(期)：2001 “”(7) 分类号：F8 关键词：篇9：资本市场的公司治理机制
资本市场的公司治理机制
资本市场是重要的公司治理外部机制.本文阐述了资本市场作用于公司治理的四种主要机制,剖析了我国资本市场的公司治理机制存在的'缺陷,并做出了相应的政策建议.
作 者：姚秦 赵湘怀 作者单位：姚秦(复旦大学,金融研究院,上海,33)赵湘怀(中国太平洋保险(集团)股份有限公司,上海,20)
刊 名：兰州学刊 英文刊名：LANZHOU ACADEMIC JOURNAL 年，卷(期)：2004 “”(4) 分类号：F830.45 关键词：公司治理 资本市场 机制篇10：融资要有全球视野
融资要有全球视野
目前中国加入WTO的进程明显加快.加入WTO将成为中国参与全球化经济发展的一个重要里程碑,它不仅将改变中国经济今后发展的宏观金融环境,也将使中国企业面临新的国际化微观金融环境.中国要实现经济长期增长的宏观目标,必须研究在一个日趋开放的.经济条件下如何使更多的储蓄更有效地转化为投资,其中既有国内储蓄,也应包括国外资金.中国的企业要发展壮大,也必须从全球视野进行企业融资.本文以日趋国际化的金融环境为背景,考察我国吸引外资方式的演变趋势以及这种趋势变化对我国引进外资管理工作所提出的要求.
作 者：赵锡军 许荣 作者单位： 刊 名：国际融资 英文刊名：INTERNATIONAL FINANCING 年，卷(期)：2001 “”(1) 分类号： 关键词：
文档为doc格式
